Wilco
2003-07-28 19:58:59 UTC
De oorspronkelijk voorgestelde strategie: dagelijks een straddle
schrijven met een uitoefenprijs zo dicht mogelijk tegen de huidige koers
waarbij de looptijd van de straddle minimaal 1 maand is en maximaal 2
maanden.
Het idee achter deze strategie lijkt te zijn optie te schrijven om
tijdswaarde binnen te harken en het risico te beperken door tweezijdig
(nagenoeg deltaneutraal) in de markt te stappen.
Ik denk dat het idee achter de strategie goed is maar dat de uitwerking
wat beter kan. De belangrijkste verbeterpunten die ik in de strategie
zie zijn:
- Het deltaneutrale karakter van de positie gaat in een trending markt
snel verloren waarbij men 'altijd' aan de verkeerde kant van de markt
zit. Bij een stijgende markt zal immers de delta van de calls toenemen
en van de puts afnemen, bij een daling zal de delta van de puts toenemen
en die van de calls af.
- In een trending markt en bij nadering van de expiratie zullen diverse
opties niet meer bij dragen tot de winstverwachting doordat ze geen
verwachtingswaarde meer hebben terwijl ze wel het risico verhogen.
Deze punten kun je oplossen door een meer deltaneutrale strategie te
hanteren. Er zijn vele manieren om dat in de praktijk te realiseren met
elk een iets ander risico profiel en andere pay-off. Ik zal het
uitleggen voor de manier die het dichtst bij de oorspronkelijke
strategie ligt.
In de oorspronkelijke strategie varieert het aantal short straddles van
ca 20, net na expiratie, tot ca 40 net voor de expiratie. Ik ga daarom
uit van een gemiddelde van 30 short straddles. Voor het gemak ga ik er
in het voorbeeld vanuit dat de delta van de atm call en atm put precies
gelijk zijn (maar hebben uiteraard tegengesteld teken, in de praktijk
wijkt dit af.
Open de positie door 30 atm straddles te schrijven met een looptijd
tussen 1 en 2 maanden. We gaan er vanuit dat deze positie precies
deltaneutraal is.
Na het openen van de positie bereken je periodiek, bijvoorbeeld elke
dag, de delta waarde van je positie. De delta kan berekent worden met
B&S, via gespecialiseerde software of de excel add-in op:
http://ray.steele.org/download.html en wordt ook door sommige
leveranciers van optiekoersen gegeven. Blijkt dat de delta teveel
afwijkt van 0 doe je een transactie om dat te corrigeren. Dit kan door
een nieuwe atm optie te schrijven of door een van de opties die je hebt
te sluiten. Bij de keuze tussen openen of sluiten moet je kijken naar
het aantal contracten dat je open hebt staan, het streven is dit min of
meer constant op 60 (calls + puts) te houden maar een afwijking van
enkele contracten zal onvermijdelijk zijn. Het aantal calls hoeft niet
gelijk te zijn aan het aantal puts, maar ivm margin mag zowel het aantal
calls als het aantal puts niet boven de 40 komen.
Daarnaast kijk je periodiek, bijvoorbeeld elke week, hoeveel
verwachtingswaarde er nog in de opties zit. Als de verwachtingswaarde
onder een bepaald minimum is gedaald (en dus niet bijdraagt aan de
winstverwachting maar wel aan het risico) rol je de positie door (sluit
de optie en schrijf ter vervanging een atm optie met een looptijd tussen
1 en 2 maanden).
In deze strategie moet je feitelijk 2 belangrijke (subjectieve) keuzes
maken.
- hoe groot de afwijking mag zijn ten opzichte van werkelijke
deltaneutraliteit.
- bij welke verwachtingswaarde rol je een positie door.
Net als bij de oorspronkelijke strategie zit het risico vooral in een
grote koerssprong. Deze strategie is echter minder gevoelig voor een
trenderende markt en zal daar dus beter presteren. In een trading markt
zal de performance van beide strategieen naar mijn inschatting
gelijkwaardig zijn. Afhankelijk van het precieze markt gedrag kan de
pay-off van beide strategieen in een trading markt wel verschillen.
grtnx
Wilco
schrijven met een uitoefenprijs zo dicht mogelijk tegen de huidige koers
waarbij de looptijd van de straddle minimaal 1 maand is en maximaal 2
maanden.
Het idee achter deze strategie lijkt te zijn optie te schrijven om
tijdswaarde binnen te harken en het risico te beperken door tweezijdig
(nagenoeg deltaneutraal) in de markt te stappen.
Ik denk dat het idee achter de strategie goed is maar dat de uitwerking
wat beter kan. De belangrijkste verbeterpunten die ik in de strategie
zie zijn:
- Het deltaneutrale karakter van de positie gaat in een trending markt
snel verloren waarbij men 'altijd' aan de verkeerde kant van de markt
zit. Bij een stijgende markt zal immers de delta van de calls toenemen
en van de puts afnemen, bij een daling zal de delta van de puts toenemen
en die van de calls af.
- In een trending markt en bij nadering van de expiratie zullen diverse
opties niet meer bij dragen tot de winstverwachting doordat ze geen
verwachtingswaarde meer hebben terwijl ze wel het risico verhogen.
Deze punten kun je oplossen door een meer deltaneutrale strategie te
hanteren. Er zijn vele manieren om dat in de praktijk te realiseren met
elk een iets ander risico profiel en andere pay-off. Ik zal het
uitleggen voor de manier die het dichtst bij de oorspronkelijke
strategie ligt.
In de oorspronkelijke strategie varieert het aantal short straddles van
ca 20, net na expiratie, tot ca 40 net voor de expiratie. Ik ga daarom
uit van een gemiddelde van 30 short straddles. Voor het gemak ga ik er
in het voorbeeld vanuit dat de delta van de atm call en atm put precies
gelijk zijn (maar hebben uiteraard tegengesteld teken, in de praktijk
wijkt dit af.
Open de positie door 30 atm straddles te schrijven met een looptijd
tussen 1 en 2 maanden. We gaan er vanuit dat deze positie precies
deltaneutraal is.
Na het openen van de positie bereken je periodiek, bijvoorbeeld elke
dag, de delta waarde van je positie. De delta kan berekent worden met
B&S, via gespecialiseerde software of de excel add-in op:
http://ray.steele.org/download.html en wordt ook door sommige
leveranciers van optiekoersen gegeven. Blijkt dat de delta teveel
afwijkt van 0 doe je een transactie om dat te corrigeren. Dit kan door
een nieuwe atm optie te schrijven of door een van de opties die je hebt
te sluiten. Bij de keuze tussen openen of sluiten moet je kijken naar
het aantal contracten dat je open hebt staan, het streven is dit min of
meer constant op 60 (calls + puts) te houden maar een afwijking van
enkele contracten zal onvermijdelijk zijn. Het aantal calls hoeft niet
gelijk te zijn aan het aantal puts, maar ivm margin mag zowel het aantal
calls als het aantal puts niet boven de 40 komen.
Daarnaast kijk je periodiek, bijvoorbeeld elke week, hoeveel
verwachtingswaarde er nog in de opties zit. Als de verwachtingswaarde
onder een bepaald minimum is gedaald (en dus niet bijdraagt aan de
winstverwachting maar wel aan het risico) rol je de positie door (sluit
de optie en schrijf ter vervanging een atm optie met een looptijd tussen
1 en 2 maanden).
In deze strategie moet je feitelijk 2 belangrijke (subjectieve) keuzes
maken.
- hoe groot de afwijking mag zijn ten opzichte van werkelijke
deltaneutraliteit.
- bij welke verwachtingswaarde rol je een positie door.
Net als bij de oorspronkelijke strategie zit het risico vooral in een
grote koerssprong. Deze strategie is echter minder gevoelig voor een
trenderende markt en zal daar dus beter presteren. In een trading markt
zal de performance van beide strategieen naar mijn inschatting
gelijkwaardig zijn. Afhankelijk van het precieze markt gedrag kan de
pay-off van beide strategieen in een trading markt wel verschillen.
grtnx
Wilco